ตั้งแต่กลางเดือนเมษายน BTC ได้เป็นผู้นำตลาด cryptocurrency เพื่อเริ่มต้นการปรับระดับสูง ตามข้อมูลจาก CoinMarketCap หลังจากที่ BTC แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 64,455.48 USD ในวันที่ 14 เมษายน มันเริ่มลดลงและแตะระดับต่ำสุดที่ 33139.27 USD ในวันที่ 23 พฤษภาคม การลดลงโดยรวมในช่วงเวลาดังกล่าวอยู่ที่ประมาณ 48.59% ในช่วงเวลาเดียวกัน มูลค่าตลาดของ cryptocurrencies ก็ลดลงจากประมาณ 2.26 ล้านล้านเหรียญสหรัฐเป็นประมาณ 1.58 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ และขนาดตลาด “หดตัว” ประมาณ 30.09%

ในปัจจุบัน BTC ผันผวนในช่วง 34,000 ดอลลาร์สหรัฐถึง 40,000 ดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่าตลาดก็ผันผวนในช่วง 148 ล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 178 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตลาดอยู่ในสถานะไซด์เวย์ แล้วหลังการรวมกิจการ ตลาดจะขึ้นต่อหรือไม่? PAData วิเคราะห์แนวโน้มการระดมทุนล่าสุดในตลาดรองและพบว่า:

1) จากมุมมองของแนวโน้มเงินทุนของสินทรัพย์กระแสหลัก เมื่อเร็ว ๆ นี้การแลกเปลี่ยนมีการไหลเข้าสุทธิ 50,200 BTC ซึ่งสามารถเพิ่มเงินทุนที่ซื้อขายได้หรือให้พื้นที่สำหรับการรวมบัญชีระยะสั้นในขณะที่ ETH ไหลออก 1.003 ล้าน ซึ่งสามารถลดหรือลดได้ ชิปซื้อขาย เสริมการสนับสนุนมูลค่าของ ETH

2) Stablecoins ในตลาดรองได้เพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเร็ว ๆ นี้ และตลาดมีเงินทุนเพียงพอ ซึ่งเป็นพื้นฐานสำหรับตลาดที่จะขยับขึ้นหลังจากการควบรวมกิจการ จำนวนรวมของ stablecoin แปดเหรียญในกระเป๋าเงินแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้น 1.994 พันล้านดอลลาร์

3) ความเต็มใจที่จะเข้าสู่ตลาดสำหรับกองทุนนอกตลาดเพิ่มขึ้นในสัปดาห์ที่ผ่านมา อัตราเบี้ยประกันภัย USDT หยุดลดลงและกลับมาอยู่ที่ประมาณ 0.6% และมีแนวโน้มสูงขึ้นปานกลาง แต่อัตราเบี้ยประกันภัยยังคงต่ำมากเมื่อเทียบกับอัตราเบี้ยประกันภัยก่อนหน้าที่ประมาณ 3%

4) เมื่อเร็ว ๆ นี้ ความเต็มใจของตลาดในการซื้อ BTC และ ETH โดยรวมเพิ่มขึ้น และความเต็มใจที่จะซื้อ BTC เพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ทิศทางการซื้อขายของหน่วยงานการค้าต่างๆ นั้นแตกต่างกันทั้งหมด การถือครองของ Grayscale และสถาบันอื่น ๆ เติบโตขึ้นอย่างเชื่องช้าและผู้ถือครองระยะยาวยังคงสะสมโทเค็นต่อไป BTC “วาฬยักษ์” และนักลงทุนรายย่อยทำการค้าในทิศทางตรงกันข้าม แรงขับเคลื่อนหลักของการเติบโตของตลาดได้เปลี่ยนจากสถาบันในช่วงครึ่งหลังของปีที่แล้วมาเป็นผู้ถือครองระยะยาวและบทบาทอื่นๆ

5) เป็นที่น่าสังเกตว่า BTC ใน Coinbase ยังคงไหลออกอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปีที่แล้ว ซึ่งอาจหมายความว่าผู้ใช้ในต่างประเทศกำลังโยกย้ายเงินทุนจาก CeFi ไปยัง DeFi อย่างเด่นชัดมากขึ้น หรือ “วาฬยักษ์” อยู่ในช่วงการปรับ BTC A เหรียญตุนจำนวนมาก

Stablecoins ในตลาดรองเติบโตขึ้นอย่างมาก

กองทุนตลาดที่อุดมสมบูรณ์

Stablecoin Supply Ratio (SSR) คืออัตราส่วนของมูลค่าตลาดของ BTC ต่อมูลค่าตลาดของ Stablecoin การลดลงในอัตราส่วนนี้หมายความว่าอัตราการขยายตัวของ Stablecoin นั้นเกินอัตราการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin และการซื้อ พลังของ stablecoins เพิ่มขึ้น ตั้งแต่ต้นปีนี้ SSR ได้แสดงให้เห็นแนวโน้มขาลงอย่างมีนัยสำคัญ และตั้งแต่เดือนเมษายน แนวโน้มขาลงก็เร่งตัวขึ้น ตามสถิติ ในช่วง 5 เดือนแรกของปีนี้ SSR เพิ่มขึ้นคือ -6.26%, 6.74%, -2.26%, -25.54% และ -43.79% จะเห็นได้ว่าจากด้านอุปทาน อุปทานของ Stablecoin เพียงพอในปีนี้ และแนวโน้มการขยายตัวที่สัมพันธ์กันนั้นชัดเจน

ตามสถิติของ ViewBase ณ วันที่ 28 พฤษภาคม ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา จำนวนรวมของ 8 สกุลเงินเสถียรในกระเป๋าแลกเปลี่ยน USDT, USDC, PAX, TUSD, BUSD, HUSD, USDK และ DAI เพิ่มขึ้นโดยสหรัฐอเมริกา 1.994 พันล้านดอลลาร์ กองทุนในจีนค่อนข้างอุดมสมบูรณ์และเพิ่มขึ้นอย่างมาก

ในหมู่พวกเขา การเพิ่มขึ้นของ BUSD ในการแลกเปลี่ยนมีความสำคัญมากที่สุด โดยเพิ่มขึ้นประมาณ 1.234 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ประการที่สอง การเพิ่มขึ้นของ TUSD ในการแลกเปลี่ยนก็ค่อนข้างมากเช่นกัน โดยมีมูลค่าประมาณ 680 ล้านดอลลาร์สหรัฐ 30 วันที่ผ่านมา แม้ว่าจำนวน USDT ทั้งหมดในการแลกเปลี่ยนจะเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในช่วง 30 วันที่ผ่านมา หากมองจากช่วงเวลาที่สั้นลง สภาพคล่องรายวันของ USDT ก็สูงมาก

โดยทั่วไป อัตราส่วน SSR ที่ลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อเร็วๆ นี้ และการเพิ่มขึ้นอย่างมากของจำนวน stablecoin ทั้งหมดในตลาดรองจะเป็นพื้นฐานทางการเงินสำหรับตลาดขาขึ้นหลังจากการควบรวมกิจการ

BTC ได้สุทธิในการแลกเปลี่ยนเมื่อเร็ว ๆ นี้

และ ETH ยังคงไหลออกสุทธิ

จากมุมมองของการไหลโดยรวมของสินทรัพย์กระแสหลักในการแลกเปลี่ยน ณ วันที่ 25 พฤษภาคม สต็อกสะสมของ BTC ใน 8 การแลกเปลี่ยนรวมถึง Coinbase, Binance, Bitfinex ฯลฯ อยู่ที่ประมาณ 1.752 ล้าน BTC ในหมู่พวกเขา Coinbase ยังคงเป็นตลาดซื้อขายรอง BTC ที่ใหญ่ที่สุด โดยมียอดกระเป๋าเงินรวม 666,700 BTC รองลงมาคือ Binance, OKEx, Huobi และ Bitfinex ที่มียอดคงเหลือ BTC มากกว่า

ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา การแลกเปลี่ยน 8 รายการนี้มีการไหลเข้าสุทธิ 50,200 BTC ในหมู่พวกเขา Binance และ Bitfinex มีการไหลเข้าสุทธิสูงถึง 86,500 BTC และ 41,000 BTC ตามลำดับ และการไหลเข้าสุทธิสะสมของพวกเขาเกิน 120,000 BTC พวกเขาเป็นสถานที่รวบรวมหลักสำหรับกองทุนการตลาดในอนาคตอันใกล้ ในทางตรงกันข้าม Coinbase เป็นการแลกเปลี่ยนที่มีการไหลออกสุทธิของ BTC เมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยมีการไหลออกสุทธิ 34,800 BTC ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ยังคงมีแนวโน้มการไหลออกสุทธิอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปีที่แล้ว เป็นที่เชื่อกันโดยทั่วไปว่าเงินทุนที่ไหลออกจาก Coinbase อาจไหลเข้าสู่กระเป๋าเงินและโปรโตคอล DeFi ซึ่งอาจหมายความว่าผู้ใช้ในต่างประเทศกำลังโยกย้ายเงินทุนจาก CeFi ไปยัง DeFi อย่างเด่นชัดหรืออาจหมายความว่า “วาฬยักษ์” มีจำนวนมาก ของเหรียญในช่วงระยะเวลาการปรับ BTC

ตรงกันข้ามกับ BTC ETH ยังคงไหลออกจากการแลกเปลี่ยนเป็นจำนวนมากเมื่อเร็ว ๆ นี้ ณ วันที่ 28 พฤษภาคม หุ้น ETH ทั้งหมดในการแลกเปลี่ยน 33 แห่งรวมถึง Coinbase, Binance, Kraken, Gemini, Bitfinex ฯลฯ อยู่ที่ประมาณ 20,878,800 ETH ในหมู่พวกเขา Coinbase เป็นตลาดซื้อขายรองที่ใหญ่ที่สุดของ ETH โดยมียอดกระเป๋าสตางค์รวม 7.924 ล้าน ETH ตามมาด้วย Binance, Kraken, Gemini, Bitfinex และ Huobi ที่มีหุ้น ETH มากขึ้น

เมื่อพิจารณาจากการไหลของเงินทุนในช่วง 30 วันที่ผ่านมา การแลกเปลี่ยน 33 แห่งได้สะสมเงินไหลออกสุทธิ 1.003 ล้าน ETH ในหมู่พวกเขา Huobi และ Binance มีการไหลออกสุทธิที่ค่อนข้างใหญ่ โดยแตะประมาณ 507,300 ETH และ 237,900 ETH ตามลำดับ ในขณะที่ตลาดที่มีการไหลเข้าสุทธิที่มากขึ้นคือ Bitstamp และ FTX ซึ่งแตะถึงประมาณ 91,300 ETH และ 51,800 ETH ตามลำดับ 

ตามการสังเกตอย่างต่อเนื่องของ PAData ในปีนี้ ตั้งแต่เดือนมีนาคมปีนี้ ETH ได้รักษาสถานะการไหลออกสุทธิจากการแลกเปลี่ยนและการไหลของเงินทุนส่วนใหญ่เป็นสัญญาอัจฉริยะ (เช่น ข้อตกลง DeFi) เริ่มตั้งแต่วันที่ 15 พฤษภาคม สัดส่วนของ ETH ใน smart contracts มากกว่าหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ประมาณสองเท่า แนวโน้มนี้คาดว่าจะดำเนินต่อไปในอนาคต

ในบรรดาสินทรัพย์กระแสหลัก การไหลเข้าสุทธิของ BTC สู่ตลาดรองได้เพิ่มเงินทุนที่สามารถซื้อขายได้หรือจัดให้มีที่ว่างสำหรับการรวมบัญชีในระยะสั้น ในขณะที่การไหลออกของ ETH อย่างต่อเนื่องจากตลาดรองได้ลดจำนวนธุรกรรมหรือเสริมความแข็งแกร่งให้กับการสนับสนุนมูลค่าของ ผลประโยชน์ทับซ้อน

ค่าพรีเมียมที่ซื้อขายตามเคาน์เตอร์ของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพดีดตัวขึ้น

ความตั้งใจซื้อ BTC และ ETH เพิ่มขึ้น

เมื่อเร็ว ๆ นี้ หลังจากการปรับระดับสูงหลายครั้งในตลาด ค่าพรีเมียมที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์ของ USDT ซึ่งเป็นสื่อการซื้อขายหลักได้ลดลงอย่างมาก จากการเฝ้าติดตามของ Coin อัตราพรีเมียมที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์โดยเฉลี่ยของ USDT ในสัปดาห์ที่แล้วอยู่ที่ประมาณ 0.60% ซึ่งต่ำกว่าระดับพรีเมียมเฉลี่ย 2.59% เมื่อต้นเดือนเมษายนประมาณ 77%

อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของแนวโน้ม ในสัปดาห์ที่ผ่านมา หลังจากที่ตลาดเข้าสู่การปรับไซด์เวย์ อัตราพรีเมียม USDT OTC มีแนวโน้มสูงขึ้นปานกลาง โดยมีอัตราเบี้ยประกันภัยกลางสัปดาห์สูงสุดอยู่ที่ประมาณ 1.29% “การฟื้นตัว” ของอัตราพรีเมี่ยม OTC ของ USDT มักจะหมายความว่ามีกองทุน OTC จำนวนมากขึ้นเต็มใจที่จะเข้าสู่ตลาด

จากสถิติของ Chainalysis ในเดือนที่ผ่านมา ความเข้มข้นของการทำธุรกรรมในตลาดของสินทรัพย์หลัก BTC และ ETH นั่นคืออัตราส่วนของคำสั่งซื้อทั้งหมดต่อการไหลเข้าทั้งหมด มีแนวโน้มสูงขึ้นปานกลาง ความเข้มข้นในการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของ BTC อยู่ที่ประมาณ 6.41 และการเพิ่มขึ้นโดยรวมในเดือนนั้นอยู่ที่ประมาณ 18.28% ความเข้มข้นในการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของ ETH อยู่ที่ประมาณ 9.55 และการเพิ่มขึ้นโดยรวมในเดือนนั้นอยู่ที่ประมาณ 5.48%

การเพิ่มความเข้มข้นในการทำธุรกรรมมักจะหมายถึงความเต็มใจของนักลงทุนที่จะซื้อในตลาดเพิ่มขึ้น จากมุมมองของการเพิ่มขึ้น ความเต็มใจของนักลงทุนในการซื้อ BTC เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้

การเติบโตของการถือครองสถาบันเป็นไปอย่างเชื่องช้า

วาฬยักษ์และนักลงทุนรายย่อยมีทิศทางการซื้อขายที่แตกต่างกัน

ในช่วงระยะเวลาการรวมตลาด หน่วยงานการค้าต่างๆ เช่น “วาฬยักษ์” นักลงทุนรายย่อย ผู้ถือครองระยะยาว และสถาบันทำการค้าอย่างไร 

“วาฬยักษ์” กับนักลงทุนธรรมดา

จากการตรวจสอบของ Chain.info ในเดือนที่ผ่านมา ปริมาณการไหลออกสุทธิทั้งหมดจำนวนมาก (ธุรกรรมเดียวที่เกิน 50 BTC) ของการแลกเปลี่ยน 8 รายการอยู่ที่ประมาณ 144,100 BTC แต่กระแสไหลเข้าสุทธิรวมของยอดคงเหลืออยู่ที่ประมาณ 50,200 BTC หากธุรกรรมขนาดใหญ่ถือเป็นธุรกรรมของ “วาฬยักษ์” และธุรกรรมที่เหลือถือเป็นธุรกรรมของนักลงทุนทั่วไป โดยรวมแล้ว ธุรกรรมล่าสุดของ “วาฬยักษ์” และนักลงทุนธรรมดากลับเป็นไปในทิศทางตรงกันข้าม โทเค็นการโอน ออกจากการแลกเปลี่ยนนี้อาจชี้ไปที่การสะสมซึ่งโอนโทเค็นไปยังการแลกเปลี่ยนซึ่งมักจะชี้ไปที่การซื้อขาย 

จากมุมมองของตลาดซื้อขายแต่ละแห่ง Binance และ OKEx มีความสอดคล้องกับแนวโน้มโดยรวม นอกจากนี้ แม้ว่า “วาฬยักษ์” และนักลงทุนทั่วไปในการแลกเปลี่ยนทั้งสองของ Bitflyer และ Bittrex ยังได้ดำเนินการย้อนกลับ แต่ “วาฬยักษ์” ที่นี่จะโอนโทเค็นไปยังการแลกเปลี่ยน และนักลงทุนทั่วไปจะทำหน้าที่แทนพวกเขา เพิ่มเติม เหรียญจะถูกโอนออกจากการแลกเปลี่ยน

นอกจากนี้ “วาฬยักษ์” และนักลงทุนทั่วไปในการแลกเปลี่ยนทั้งสองของ Bitfinex และ Kraken กำลังโอนโทเค็นไปยังการแลกเปลี่ยน ในขณะที่ “วาฬยักษ์” และการลงทุนปกติของการแลกเปลี่ยนทั้งสองของ Coinbase และ OKEx ทั้งหมดกำลังโอนโทเค็นของพวกเขา ออกจากการแลกเปลี่ยน

ผู้ถือครองระยะยาว

ดัชนีการพักตัว (Dormancy) อธิบายอัตราส่วนของจำนวนการทำลายทั้งหมดต่อหน่วยเวลา (หมายถึงกระบวนการจากการถือครองเพื่อหมุนเวียน) ต่อจำนวนธุรกรรมทั้งหมด มูลค่าที่อยู่เฉยๆสูงหมายความว่าโทเค็นที่ใช้ในวันนั้นอยู่ในสถานะไม่มีสภาพคล่องนานขึ้น ซึ่งมักจะบ่งชี้ว่าผู้ถือครองระยะยาวได้ทำธุรกรรมการขาย ค่าที่อยู่เฉยๆ ที่ต่ำกว่าหมายความว่าโทเค็นที่ซื้อขายในวันนั้นค่อนข้างน้อย ซึ่งมักจะบ่งชี้ว่าผู้ถือครองระยะยาวยังคงสะสมโทเค็นอยู่

ตามสถิติตั้งแต่ต้นปีนี้ ดัชนีการพักตัวของ BTC และ ETH (ค่าเฉลี่ย 7 วัน แบบเดียวกันด้านล่าง) ได้แสดงให้เห็นแนวโน้มขาลงโดยรวมและการลดลงของดัชนีการพักตัวของ BTC นั้นมีความสำคัญยิ่งขึ้นไปอีก ราคาที่สูงขึ้นยังคงรักษาความมั่นใจ ดังนั้นพวกเขาจึงมีแนวโน้มที่จะสะสมโทเค็นมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้ถือ BTC ระยะยาว แนวโน้มในการสะสมโทเค็นนั้นมีความสำคัญมากกว่า

หากระยะเวลาสั้นลง ดัชนีการพักตัวของ BTC และ ETH จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา นั่นคือ แม้ว่าความผันผวนของตลาดล่าสุดจะรุนแรง แต่ผู้ถือครองระยะยาวยังคงมีแนวโน้มที่จะสะสมโทเค็นมากขึ้น

เป็นที่น่าสังเกตว่าในวันที่ 12 พ.ค. ดัชนีการพักตัวของ ETH จู่ๆ ก็เพิ่มขึ้นเป็น 78.6 เพิ่มขึ้นจากวันก่อนหน้าประมาณ 57.59% เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และสูงกว่าดัชนีการพักตัวเฉลี่ยของ ETH ในปีนี้อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งหมายความว่า ดัชนีการถือครองระยะยาวของวันนี้ บางคนโอนโทเค็นเพิ่ม เมื่อรวมกับประสิทธิภาพของราคาสกุลเงินแล้ว ETH เสนอราคาที่ประมาณ 3824.91 ดอลลาร์สหรัฐในวันนั้น ในขณะที่วันก่อนหน้าเพิ่งตั้งค่าสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4172.76 ดอลลาร์สหรัฐ การเพิ่มขึ้นของดัชนีอยู่เฉยๆในวันนั้นน่าจะเกิดจากการที่ผู้ถือครองระยะยาวขายทำกำไร

กลไก

ตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปีที่แล้วการรับเข้ากองทุนสถาบันจำนวนมากถือเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้ BTC เพิ่มขึ้น ในหมู่พวกเขา Grayscale บริษัทจัดการสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในโลกเพียงคนเดียวได้เพิ่มการถือครอง BTC มากกว่า $13.9 พันล้านในครึ่งปีหลัง อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปีนี้ การถือครองกองทุน BTC หลายกองทุน รวมถึง Grayscale ได้แสดงให้เห็นแนวโน้มขาขึ้นที่อ่อนแอ

ตามสถิติการเปลี่ยนแปลงรายเดือนของการถือครองกองทุนสถาบันทั้งสามของ Grayscale BTC Trust, Purpose BTC ETF และ The Bitcoin Fund การถือครองทั้งหมดของ Grayscale ค่อยๆ ลดลงตั้งแต่เดือนมีนาคมปีนี้ โดยลดลงเฉลี่ยต่อเดือนประมาณ 0.16% Bitcoin จำนวนกองทุนรวมที่ถือครองในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมายังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยลดลงเฉลี่ยต่อเดือนประมาณ 0.22% แม้ว่าการถือครอง Purpose BTC ETF จะลดลง 1.30% ในเดือนนี้ แต่เพิ่มขึ้นทุกเดือนใน 3 เดือนก่อนหน้า มีการแสดงเดือนแล้ว ระยะขอบลดลงอย่างเห็นได้ชัด นอกจากนี้ การถือครองของ Grayscale ETH Trust ลดลงทุกเดือนหลังเดือนมีนาคม โดยลดลงเฉลี่ยต่อเดือนประมาณ 0.14%

การลดลงของการถือครองสถาบันเกี่ยวข้องกับการลดลงอย่างต่อเนื่องของพรีเมี่ยมนอกตลาดของผลิตภัณฑ์ ยกตัวอย่าง ส่วนแบ่ง GBTC ของ Grayscale BTC Trust เป็นตัวอย่าง อัตราพิเศษนอกตลาดในตลาดรองต่ำกว่าศูนย์ตั้งแต่สิ้นสุด เดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ถึงแม้จะยังเป็นประโยชน์สำหรับนักลงทุนรายแรกๆ ก็เป็นไปได้ แต่ก็ไม่เอื้อต่อการดึงดูดนักลงทุนรายใหม่เข้ามา และไม่เอื้อต่อการขยายขนาดของกองทุนอย่างต่อเนื่อง กล่าวคือ ไปต่อไม่ได้ เพื่อซื้อ BTC ในปริมาณมาก และไม่สามารถเป็นแรงผลักดันให้ BTC เพิ่มขึ้นต่อไปได้ สถาบันต้องการเรื่องราวใหม่อย่างยิ่ง