เมื่อความกดดัน (ความปั่นป่วนของตลาด) เกิดขึ้น ในโลกดั้งเดิม มีมาตรการป้องกันหลายอย่างเพื่อให้แน่ใจว่าตลาดมีความเป็นระเบียบ “รั้วกั้น” เหล่านี้ถูกสร้างขึ้นหลังจากเรียนรู้บทเรียนอันเจ็บปวดที่เกิดขึ้น (ผลกระทบของก้อนหิมะที่เกิดจากความผันผวนของตลาด) เมื่อตลาดแบบดั้งเดิมมีความผันผวนมากเกินไปจะมีเบรกเกอร์วงจรและการแทรกแซงของธนาคารกลาง (ไม่ปกติ) มาตรการเหล่านี้ช่วยให้ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถหยุดชั่วคราว หยุด ประเมินและดำเนินการที่เกี่ยวข้องแทนที่จะถูกบังคับให้ทำการตัดสินใจแบบเรียลไทม์ และมาร์จิ้นคอล หลังจากเหตุการณ์ในตลาด ผู้เข้าร่วมจำนวนมากได้บรรลุฉันทามติเกี่ยวกับกฎเหล่านี้เพื่อหลีกเลี่ยงความทุกข์

ในตลาดสกุลเงินดิจิทัล มาตรการป้องกันเป็นแนวคิดที่ไม่คุ้นเคยอย่างสมบูรณ์ ผู้เข้าร่วมบางคนในตลาดคริปโตเคอเรนซี (Cryptocurrency) ได้ยกย่องเสรีภาพที่แท้จริงว่าเป็นจุดขาย ในฐานะสัญญาณแห่งยุคใหม่ ทุกสิ่งเป็นไปได้ที่นี่ และเป็นการทดลองตามธรรมชาติที่ทุกคนสามารถสัมผัสได้ แน่นอนว่าการขาดการรักษาความปลอดภัยนี้ทำให้นักลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลประสบกับการระเบิด (ไฟกระชาก) และการล่มสลาย (ตกต่ำ) อันน่าทึ่งทุกๆ 6 เดือนหรือประมาณนั้น และบุคคลภายนอกมักจะจับตาดูพวกเขาด้วยความกลัว

ในฐานะเทรดเดอร์ที่กระตือรือร้น คุณอาจเพลิดเพลินกับช่วงเวลาเหล่านี้ สำหรับผู้เข้าร่วมตลาดที่รอบรู้เหล่านั้น ตลาดที่มีความผันผวนและความกลัวมากเกินไปมักจะเป็นสถานที่ที่ดีที่สุดในการแลกเปลี่ยน พวกเขาสามารถระบุและใช้ประโยชน์จากความก้าวหน้าเชิงโครงสร้างที่เกิดขึ้นในช่วงขาลงได้ การแลกเปลี่ยนที่ลดลงและการบังคับขายทำให้เกิดโอกาสในการซื้อ EV สูง ผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สเบี่ยงเบนจากดัชนีของพวกเขา ออปชั่นสามารถเข้าถึง IV ที่สูงมาก และการชำระบัญชีบนเครือข่ายยังสามารถส่งเสริมโอกาสในการเก็งกำไร สำหรับผู้เข้าร่วมตลาดที่มีกระสุนมากมาย สิ่งเหล่านี้ล้วนเป็นงานฉลองที่ต้องลอง

เพื่อยกตัวอย่างที่เกี่ยวข้องใน Deribit คุณมักจะเห็น IV ระเบิดเนื่องจากผู้ดูแลสภาพคล่องขยายตลาดหรือบัญชีถูกบังคับให้กลายเป็นผู้ซื้อตัวเลือกหลังจากการชำระบัญชี ภายใต้สถานการณ์ปกติ คุณไม่สามารถขายได้มากในระดับ IV ที่รุนแรง แต่โดยปกตินักลงทุนรายย่อยสามารถใช้ประโยชน์จากโอกาสระเบิดเหล่านี้เพื่อขายตัวเลือกในระดับที่สูงมาก และความผันผวนของตลาดสงบ (โดยปกติหลังจากการระเบิดครั้งแรกภายใน 12 ถึง 48 ชั่วโมง) หลังจากกลับมา ค่าเฉลี่ยมีระดับความมั่นใจอยู่ระดับหนึ่ง

กลับไปที่ 1987 19

เมื่อวันที่ 19 ตุลาคม พ.ศ. 2530 ดัชนี Dow Jones ประสบปัญหาการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดในหนึ่งวัน ในกรณีที่เกิดความตื่นตระหนกในวงกว้างและเกิด Margin Call ดัชนีลดลง 22.6% ในวันเดียว นี่เป็นอาการผิดปกติทางจิตครั้งแรกของสัตว์ที่ตลาดดั้งเดิมประสบในยุคของการซื้อขายอัตโนมัติ ลักษณะที่กำหนดไว้ล่วงหน้าของการตัดสินใจซื้อขายหลายอย่าง (เช่น การใช้การหยุดการขาดทุนอย่างแพร่หลาย) ทำให้การขายแย่ลง

ในขณะนั้น ผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่รู้สึกเหลือเชื่อเกี่ยวกับการลดลงมากกว่า 20% ในช่วงเวลาสั้นๆ และการตอบสนองต่อการลดลงนี้รวดเร็วและรุนแรง หน่วยงานกำกับดูแลดำเนินการทันทีและใช้มาตรการป้องกันเพื่อป้องกันไม่ให้เกิดความตื่นตระหนกและการเทขายทิ้งหลายครั้ง และเพื่อหยุดไม่ให้ก้อนหิมะตกลงมา

กฎหลักที่กำหนดไว้คือการระงับการซื้อขาย วิธีการ “หยุดชั่วคราว” นี้ได้รับการทดสอบแบบเรียลไทม์ระหว่างความผิดพลาดในปี 1987 ในขณะนั้น Nasdaq ประสบกับความล้มเหลวของการแลกเปลี่ยนและหุ้นของการแลกเปลี่ยนลดลงเพียง 11% ซึ่งเกี่ยวกับการลดลงของดัชนี S&P 500 ครึ่งหนึ่ง ภายในเดือนมกราคม พ.ศ. 2531 สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาได้กำหนดระเบียบที่เกี่ยวข้อง (ปัจจุบันเรียกว่ามาตรา 80B) ซึ่งกำหนดให้บริษัทแลกเปลี่ยนหยุดการซื้อขายหลักทรัพย์ที่มีความผันผวนถึงเกณฑ์

ในด้านของสกุลเงินดิจิทัลเราพบเหตุการณ์มากมายที่คล้ายกับปี 1987 ทุกปี การรวมกันของเลเวอเรจสูง ประสิทธิภาพหลักประกันต่ำ และจิตวิญญาณของสัตว์นำไปสู่การขายออกอย่างรวดเร็วและการลดลงอย่างรวดเร็ว ต่างจากโลกแบบดั้งเดิม โลกของสกุลเงินดิจิทัลมีมาตรการป้องกันเล็กน้อยเพื่อป้องกันไม่ให้เกิดการกระโดดขึ้นอีก การแลกเปลี่ยนบางอย่างเช่น Deribit ได้แนะนำการหลอมรวมวินาทีย่อย (หากราคาผันผวนมากกว่า 2.5% ภายในหนึ่งวินาที มันจะทำให้เกิดการหยุดการขาดทุน) แต่การแลกเปลี่ยนส่วนใหญ่ไม่มีการป้องกันดังกล่าว

พรวดพราดของเมย์

เมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม พ.ศ. 2564 Bitcoin ลดลงประมาณ 20% ใน 45 นาที และแก้ไขในอีก 2 ชั่วโมงข้างหน้า

เนื่องจากการระเหยของการซื้อสปอตและการไม่มีเงินสดรอและเห็นเนื่องจากการเปิดรับสินทรัพย์เบต้าที่สูงในตลาดมากเกินไป การเคลื่อนไหวนี้เป็นผลมาจากความอ่อนแอทั่วไปในตลาด

ในวันเดียวกันนั้น ผลิตภัณฑ์ Bitcoin Futures เพียงอย่างเดียวมีการชำระบัญชีมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ ไม่รวมการชำระบัญชีของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า altcoin ความเร็วของการชำระบัญชีและการล่มสลายในวันนั้นทำให้ตลาดบ้าคลั่งและเกิดความคลาดเคลื่อนต่างๆ กลไกการขายได้รับการพูดคุยกันอย่างกว้างขวาง และการอภิปรายที่นี่จะเน้นที่ตลาดที่วุ่นวายอันเนื่องมาจากความผันผวนที่รุนแรงและรวดเร็ว

ฟิวเจอร์ส + สปอต

ในตลาดที่มีความเครียดสูง สถานการณ์ที่พบบ่อยที่สุดอย่างหนึ่งคือการชำระสถานะฟิวเจอร์ส ซึ่งมักจะผลักดันราคาฟิวเจอร์สให้สูงที่สุด

เนื่องจากความต้องการเลเวอเรจสูงในตลาด ผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สมักจะมีการซื้อขายที่สเปรดที่เป็นบวก (หมายความว่าราคาซื้อขายของพวกเขาสูงกว่าราคาเคลียร์ในตลาดสปอต) สิ่งนี้ทำให้การซื้อฟิวเจอร์สที่ราคาสปอต (การซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าราคาเคลียร์ของตลาดสปอต) เป็นโอกาสที่น่าสนใจ ในการลดลงครั้งล่าสุดนี้ อัตราดอกเบี้ย bitcoin แบบรายไตรมาสของ Deribit ต่อปีลดลงเหลือ -13% และอัตราดอกเบี้ยฟิวเจอร์สรายไตรมาสของ ETH ลดลงเหลือ -23%

ผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สทั้งสองนี้ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจากสเปรดผกผันเป็นสเปรดที่เป็นบวก และผู้ที่จัดการฟิวเจอร์สเหล่านี้ได้เนื่องจากการบังคับผู้ขายก็จะมีความสุขในที่สุด นี่แสดงให้เห็นตัวอย่างง่ายๆ ของความไม่มีประสิทธิภาพของตลาด ซึ่งสามารถใช้โดยเทรดเดอร์ที่รอบรู้และใส่ใจตลาดอย่างใกล้ชิด สำหรับผู้ที่ต้องการสร้างสถานะซื้อในช่วง “ยอมแพ้” ครั้งต่อไป อาจเป็นการฉลาดที่จะใช้ฟิวเจอร์สเป็นทางเลือกในการซื้อสปอตในช่วงขาลง

ตัวเลือก IVs

เมื่อมีความผันผวนสูงในตลาดสปอต ผู้ดูแลสภาพคล่องมักจะขยายตลาดของตนในหนังสือตัวเลือก เนื่องจากความไม่แน่นอนของสภาวะตลาด สภาพคล่องจะต่ำมาก ในการชำระบัญชี short option บางครั้ง Deribit ใช้ฟิวเจอร์สเพื่อป้องกันความเสี่ยงของออปชั่น แต่ก็พยายามชำระสถานะออปชั่น (โดยปกติ) เป็นการซื้อบังคับสำหรับราคาใช้สิทธิและเครื่องมือบางอย่าง

เนื่องจากการชำระบัญชีและสภาพคล่องที่ไม่เสถียร คุณมักจะเห็นความผันผวนโดยนัยที่สูงมาก เมื่อตลาดเย็นลง คุณควรจะสามารถขายความผันผวนโดยนัยเหล่านี้เป็นมูลค่าที่คาดหวังได้ค่อนข้างสูงสำหรับผลตอบแทนของค่าเฉลี่ย IV โปรดทราบว่าในโครงสร้างตลาดล่าสุด DVOL แตกออกสองครั้ง ครั้งแรกในการชนครั้งแรก และครั้งที่สอง (มีประสิทธิภาพมากขึ้น) ในระหว่างการดึงกลับ ในอีก 24 ชั่วโมงข้างหน้า ความผันผวนครั้งใหญ่ทั้งสองนี้พบการติดต่อกลับ

ข้อมูล: Deribit.co

บังคับขาย

ความคลาดเคลื่อนของตลาดที่ละเอียดยิ่งขึ้นคือแนวคิดของ “การขายแบบบังคับ” ซึ่งเป็น EV เชิงบวกสำหรับการปรับใช้ทุนใหม่ เดิมพันคือ เมื่องานการชำระบัญชีและ Margin Call เสร็จสิ้น จะไม่มีความเป็นธรรมชาติในเรื่องนี้ ระดับราคา การเทขายทำให้สินทรัพย์ฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว

ตัวอย่างเช่น Bitcoin เด้งขึ้นมาประมาณ 20% จากระดับต่ำสุดในหนึ่งชั่วโมงของวันที่ 19 พฤษภาคม Ethereum เด้งขึ้นประมาณ 35% และ Uni เด้งขึ้นมาประมาณ 50% การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเหล่านี้เป็นไปได้เนื่องจากการขายส่วนใหญ่ถูกบังคับให้ขาย การบังคับขายมักเกิดขึ้นในราคาที่ไม่เหมาะสมที่สุด เนื่องจากการชำระบัญชีจะดำเนินการเป็นชุดๆ และอยู่ภายใต้แรงกดดันของตลาดสูงสุด

หากได้รับโอกาส ผู้ขายที่ถูกบังคับส่วนใหญ่จะไม่ต้องการขายในราคาที่พวกเขาออก นี่คือสาเหตุที่ระบบการชำระบัญชีส่วนเพิ่มที่ขายเพียงบางส่วนของตำแหน่งในแต่ละครั้ง (เช่น ระบบ Deribit) มักจะดีกว่าระบบการชำระบัญชีแบบสมบูรณ์ (จากมุมมองของลูกค้า) กล่าวคือ ขายตำแหน่งทั้งหมดเมื่อส่วนต่างของค่าบำรุงรักษาเป็น ถึง

การล้างแบบคาสเคดมักจะให้โอกาสในการซื้อที่ดีที่สุด เมื่อการชำระบัญชีเสร็จสมบูรณ์ โดยทั่วไปแล้ว ตลาดจะดีดตัวขึ้นเนื่องจากแหล่งขายหลักในตลาดอ่อนแอลงแล้ว ในการใช้ประโยชน์จากความไร้ประสิทธิภาพนี้ต้องใช้ความเชี่ยวชาญมากกว่าการซื้อฟิวเจอร์สลดราคาหรือขาย IV ที่มีราคาสูง แต่โอกาสยังคงมีอยู่

DeFi

ในการจำหน่ายออกครั้งล่าสุดนี้ DeFi ทำได้ดีกว่าที่คาดไว้จริง ๆ ไม่มีความล้มเหลวที่สำคัญในระบบที่สำคัญ แต่นี่ไม่ได้หมายความว่าไม่มีโอกาสที่จะใช้ประโยชน์จาก ประการแรก เมื่อตลาดพลิกกลับอย่างรวดเร็ว คุณมักจะพบว่าแพลตฟอร์มการให้ยืมเช่น Compound และ Aave มีการชำระบัญชีจำนวนมาก และหุ่นยนต์ชำระบัญชีที่ซับซ้อนสามารถใช้ประโยชน์จากโอกาสเหล่านี้ได้

ประการที่สอง เนื่องจาก AMM อาศัยการเก็งกำไรเพื่อรักษาราคาที่สม่ำเสมอ ตลาดการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วมักจะทำให้เกิดความแตกต่างด้านราคาอย่างมาก โดยปกติความแตกต่างของราคาระหว่างการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และ AMM เช่น Uniswap และ Sushiswap นั้นเล็กเกินกว่าที่หุ่นยนต์ที่ไม่ซับซ้อนจะใช้ แต่เมื่อตลาดเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วเช่น 19 พฤษภาคม คุณจะพบว่าความแตกต่างของราคาต่ำและซับซ้อน มัน ก็เพียงพอแล้วสำหรับหุ่นยนต์แนวนอน

สรุปแล้ว

ในยุคทองของความคลาดเคลื่อน เทรดเดอร์โชคดีที่สามารถคว้าโอกาสนี้ไว้ได้ สถานการณ์ปัจจุบันอาจดำเนินต่อไปจนกว่าเงินทุนที่ไม่ได้ใช้งานจะเข้าสู่ระบบนิเวศของ cryptocurrency เพียงพอ เพื่อให้การดำเนินงานของตลาดเป็นไปอย่างราบรื่น การแลกเปลี่ยนอื่น ๆ นอกเหนือจาก Deribit อาจพยายามแนะนำอุปสรรคทางการตลาดเพิ่มเติม ซึ่งเอื้อต่อความมั่นคงของตลาด แต่ก็ไม่ดีสำหรับผู้ค้าที่กระตือรือร้นเหล่านั้น

การกำกับดูแลในอนาคตอาจกำหนดเป้าหมายประเด็นเหล่านี้เพื่อให้แน่ใจว่าตลาดมีระเบียบมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งขณะนี้บริษัทการลงทุนจำนวนมากขึ้นให้ความสนใจกับ ETF ที่มีศักยภาพ